2019/09/17
8月22日，印尼央行下調七天逆回購利率25個基點至5.5%，令投資者感到意外，這次降息是兩個月內第二次，反映印尼當局在全球經濟環境未明朗下，積極刺激增長。在本文中，宏利投資管理印尼首席經濟師兼投資策略師、聯同亞洲固定收益及亞洲股票團隊，深入剖析這次意外降息及其對後市的影響。
宏利印尼首席經濟師Katarina Setiawan的觀點
8月22日，印尼央行調降基準利率25個基點至5.5%，是2017年9月以來首次連續兩個月降息，令市場感到意外。央行行長瓦爾吉約（Perry Warjiyo）表示，在全球經濟放緩下，此舉旨在刺激增長，防患於未然。我們認為這次意外降息，反映印尼央行對經濟基本因素抱有信心，並無過度憂慮對外貿易差額或經常帳赤字。
回顧6月初，當地信貸增長跌至年內最低點1 ，因此央行調降銀行存款準備金比率以推動借貸。然而，此舉並未完全奏效，因為在央行降低準備金比率後，當地商業銀行動用額外流動資金購買政府債券，使銀行持有主權債券的水準由6月初約17%，升至7月初約22%2 。在這情況下，8月份的降息行動或許能更有效刺激借貸。
印尼央行未有暗示進一步降息，央行行長強調必須提升民營行業投資增長，而這類投資對利率變動較為敏感。
在8月份印尼降息後，雖然人民幣走弱導致韓國和印度貨幣貶值，但印尼盾兌美元仍略為升值3 。未來聯準會政策將會主導印尼盾匯價走勢。聯準會很可能於不久暗示進一步降息。在市況波動下，投資者急於避險，支持美元指數維持於兩年來最高水準。美元與其他貨幣（包括人民幣）之間的差距因而擴大，或許會削弱美國經濟的競爭力。因此，聯準會可能會發出更多溫和訊息，促使美元指數回落，從而利多其他貨幣，包括印尼盾。
財政方面，印尼在2020年國家財政預算中維持石油價格不變，全年通膨目標為3.1%4 。政府明顯有意透過補貼政策促進民生消費。鑑於通膨風險低，印尼央行尚有進一步降息空間，透過投資以提升經濟增長。另外，全球多家央行同步採取寬鬆措施，也可望帶來利多作用。
亞洲固定收益團隊觀點：
印尼央行意外降息，並未改變我們對印尼前景的樂觀看法，反而證實了我們的觀點：印尼央行剛開始踏入降息周期。我們仍預期今年印尼可能進一步降息。雖然我們短期內應不會大幅增持印尼盾外匯配置，但相信印尼盾的風險與報酬處於均衡水準，暫時不會對相關貨幣配置對沖。
亞洲股票團隊觀點：
儘管印尼降息來得突然，但市場早已預計當地今年下半年進一步降息，而印尼股市對投資者而言依然吸引。該國今年仍有望實現5% GDP增長，經常帳赤字亦日益改善。我們看好印尼基礎建設行業，因為當地融資成本下降，將有助總統佐科威（Jokowi）在第二屆任期開展超大型基礎建設計劃時減輕預算負擔，當中包括遷都、地鐵擴建及建設橫跨全國的收費公路網。此外，隨著中產階層崛起刺激家庭支出，消費業亦表現良好。
註:
1 印尼央行。2019年8月22日
2 印尼財政部預算融資與風險管理總局（DJJPR），2019年7月。
3 彭博，2019年8月22日至23日。
4 印尼財政部，2020財年財政通訊（Nota Keuangan Tahun Anggaran 2020）。
