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2020年投資展望系列:多元資產

2020/02/03

 

相信投資者對「風險」一詞並不感到陌生,但在作出投資決定時,卻未必經常以風險為首要考慮。誠然,投資者應該首先考慮風險,若單憑短期消息進行投資,很可能錯失能達成投資目標的機會。在本文,宏利投資管理亞洲資產配置主管Luke Browne分享他對多元資產的2020年市場展望。

我們的策略性資產配置團隊認為,在進投資配置時,應考慮配置於全球和區域。更重要的是,我們必須辨識資產類別之間、以及同一資產類別內本身的風險與機會 ─ 不論是成長股與價值股、防禦股或周期股,甚至是固定收益內於不同地區及產業不同水準的信用風險/資本架構。
出色的資產配置,意味具有了解全球總體經濟的「大局」觀點,同時配合專業的當地市場知識。這樣便能對長線投資組合進行多元管理,並在此基礎上駕馭市況變動,辨識投資機會。
縱使面對市場潛在阻力,我們相信以下三個關鍵全球性主題可為2020年的投資環境帶來機會。

貿易局勢、聯準會和中國

  1. 貿易政策 - 有關中美達成貿易協議的消息,是今年推動市場氣氛的關鍵動力。即使相關利多消息可能會陸續湧現,不能忽略中國與美國、甚至中國和全球其他地區的貿易關係仍維持不明朗,是市場的隱憂。貿易供應鏈已經被嚴重干擾,並會成為2020年的新常態,對全球貿易及增長構成結構性壓力。我們認為,圍繞全球貿易的不明朗因素更為廣泛,意味避險資產將備受追捧,可望為美元帶來支撐。
  2. 聯準會與美國增長 - 已開發國家和新興市場央行繼續推行寬鬆貨幣政策。 聯準會近期降息及在市場買入資產,可望繼續紓緩金融狀況,支持對利率敏感的行業。美國消費活動仍然暢旺,預料這個全球最大經濟體的消費活動最少尚有數個季度可望維持增長。鑑於聯準會採取寬鬆貨幣立場,我們預料當地經濟不會於短期內陷入衰退,並認為過度負面的市場情緒提供進場良機。仔細審視2020年底至2021年的金融狀況變動,是釐清尚待形成的下行風險的關鍵。
  3. 中國經濟增長 - 中國長期被視為全球經濟增長的動力,但至少短期而言,我們認為中國經濟最多只能穩定下來,對亞洲區和全球貿易的後續正面影響亦會大不如前。長遠而言,中國持續轉型至消費主導經濟體並晉身「已開發市場」之列,將為全球經濟帶來深遠的影響。預期中國不會如2008年至2009年、 2013年至2014年,以及最近於2016年般推行「震撼性」刺激政策,但會推行傳統貨幣政策以推動當地經濟。

全球與亞洲的機會和風險
展望2020年,我們對全球各資產類別的風險資產持相對樂觀的觀點。結構性而言,利率處於偏低水準,持續「尋找收益」將成為主要動力。在負殖利率債券總額超過12.5兆美元[1]的環境下,上述發展將有利為投資者提供正面實質收益的資產類別表現。
短期而言,預料新興市場央行將會進行大規模貨幣寬鬆操作,尤其在亞洲,然而,我們並不預期中國推出規模媲美多年前的貨幣寬鬆措施。我們的長遠策略性觀點是新興市場債券的結構素質正逐漸轉佳,可在美國高收益債券和貸款以外,為投資者帶來分散回報。我們亦看好這個資產類別的「利差收益」。綜觀這類資產,預料當地貨幣計價主權債券可提供穩健回報。廣泛而言,我們認為新興市場債券的總回報將會較為可觀,尤其是公司債。
若進一步細分並審視亞洲市場,我們短期看好(從估值角度)H股多於中國境內股票。儘管採購經理人指數展現短期止穩跡象,中國境內股票的動力正在減弱。另一方面,我們普遍看好南亞和東南亞市場,因為貿易干擾對其影響較低,當地經濟主要由國內消費帶動,例如:印度、馬來西亞、印尼和菲律賓。較長遠而言,我們在亞洲仍然察見不少潛在增長來源,尤其若這地區推動數位經濟發展,成為人工智慧、大數據和機器人技術的持續領導者。鑑於中國在2017年的人均GDP依然只有10,000美元(相當於美國的16%),因此仍有大量發展空間[2]
綜觀其他地區,歐元區持續推行寬鬆政策,加上估值吸引,製造業活動呈穩定跡象,因此歐洲有機會出現估值重估。當地經濟增長前景呆滯,通膨維持低水準,預料歐洲央行仍會維持寬鬆貨幣政策。歐洲市場內的主要風險,仍然是區內的銀行業。另外,英國脫歐相關的不穩定性降低,或許能為英國的股票及英鎊帶來機會。
持續留意市場因素
展望後市,由於全球央行繼續承諾推行寬鬆貨幣政策,風險資產波動增加的可能性可望降低。然而,我們將留意個別資產類別的波動幅度和明確的市場風險。企業債務可能會引起憂慮,但正如我們先前指出,這意味市場需在充滿不確定性的環境下,以負責任的方式管理下行風險。而對我們來說,風險管理一直是核心元素之一。



 

[1] 彭博資訊,截至2019年11月。

[2] 國際貨幣基金組織,2019年。

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