2020/03/17
距離公開市場委員會會議(3月18日)還有三天時間，聯準會在3月15日決定降息一個百分點，雖然市場已預期聯準會在短期內仍會降息，但本次降息的時機實在令市場感到意外。最新的降息行動，令美國利率回復到2008年全球金融危機爆發後的水準(0%–0.25%)。宏利投資管理首席經濟師兼宏觀經濟策略部主管Frances Donald在本市場通訊深入剖析最新決定。
我們原先預期聯準會將會在3月18日的利率決策會議前作出積極的行動，但亦不致於這次這種程度。我們認為，聯準會已提出幾乎所有可動用在挽救市場及經濟的工具。[1]
投資者需要留意，聯準會主席鮑爾於3月15日宣布一系列措施，除了降息之外，還包括：
聯準會是否做過了頭？為何降息及增加流動性至如此地步?
我們認為，降息具備刺激增長的作用。顯而易見，我們正眼見經濟增長將面臨非常明顯的打擊，影響時間可能短暫，但跌幅之深可能為社會帶來痛楚。不少市場評論認為，此時降息無助刺激經濟增長。我並不認同，降息的確有幫助，只是效果不如以往。截至3月6日的一星期，貸款申請成長55%，主要由再融資需求帶動，正好是降息發揮效用的例證。最低限度，降息應有助消費者減少部份開支，轉化成可支配所得輕微增加。
更重要的是，我們可能面對的衰退規模，比單純因為新型冠狀病毒引發的衰退還要大，政策制定者推出的措施是為避免潛在信貸危機發生。我們認為，聯準會明顯想避免2008年金融海嘯再現，設法令目前經濟保持像2001年般的衰退，好讓經濟迅速反彈。美國公債市場在過去一周出現大規模的資金問題，對債市造成壓力。正如聯準會主席鮑爾在記者會指出，傳統上美國公債是最具流動性的市場，出現流動性問題令人憂慮，或衍生更廣泛的市場功能障礙。鮑爾亦提到聯準會支持市場正常運作的重要性。[2]
有何下一步行動？聯準會是否彈藥耗盡？
當然不是。聯準會可能欠缺降息的彈藥，但並非欠缺政策工具的彈藥。我們預期當局在未來數周將推出更多措施。
如果美國經濟正步向衰退，我們相信，聯準會救市措施未必能避免衰退發生。然而，措施可望支持信貸管道及確保美國公債市場健康運作，防止嚴重金融危機出現。儘管如此，整體前景的可預見性仍然有限，但願陰霾早日散去。
[1] 聯準會發出聯邦公開市場委員會聲明，2020年3月15日。
[2] 聯邦公開市場委員會會議，2020年3月15日。
