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評估銀行業隱憂對亞洲區的擴散風險

2023/3/29

 

歐美銀行業面臨困境,令人憂慮另一場金融危機可能一觸即發。這對亞洲及區內增長前景將會造成甚麼程度的影響?多元資產團隊環球宏觀策略聯席主管 Sue Trinh 在本文提出她的主要觀點。

歐美當局均迅速採取果斷行動,冀能恢復市場信心。但即使當局已竭盡所能,投資者仍忐忑不安。

眾多不明朗因素揮之不去,令市場信心受壓:投資者憂慮銀行業的穩健程度,3月中旬的市場事件可能造成的經濟衝擊,以及其對央行政策的影響。事實上,目前大部份央行仍致力抑制通膨。我們在本文剖析有關風險可能擴散至亞洲的途徑。

 

受已倒閉/面臨困境的銀行直接影響的風險仍低

目前來看,相關風險有限。雖然數家亞洲創投及科技初創公司受該等銀行的事件影響,但看來風險不大,而且甚少企業公開承認蒙受重大虧損。

若歐美銀行體系的問題越演越烈,導致投資者的避險偏好飆升,平心而論,最受影響的將會是經常帳赤字龐大、因而依賴外國資金的亞洲經濟體。

整體來說,除了紐西蘭、菲律賓和泰國外(赤字佔其GDP高於 3%[1]),我們認為亞洲的經常帳赤字溫和。雖然目前出現一些壓力跡象,但大部份指標仍遠低於危機水準。自從歐美銀行業問題曝光以來,許多亞洲貨幣兌美元實際上有所升值[1]。

 

各地國內信貸狀況可能收緊

自 3 月 9 日以來,金融狀況已經收緊,但與去年年中比較仍相對寬鬆[1];然而,當地銀行的信心減弱及避險偏好上升,可能導致貸款增長放緩。

從更廣泛的角度來評論,信貸狀況趨緊和全球經濟增長減慢,很可能會增加不良貸款的風險。誠然,最受影響的將會是近來大幅提高其國內利率、並導致償債成本顯著上升的經濟體,例如南韓,其情況或許值得關注。

若某些經濟體有許多金融機構的受監管資本水準偏低,其相對區內其他市場可能較易受到衝擊;就此而言,印度可能是其中之一。

全球金融狀況收緊,導致需求減弱,亦可能使亞洲出口受壓。我們認為,一些尤其依賴與美國和歐元區進行貿易的經濟體最受影響,包括越南、馬來西亞及台灣。

 

這對亞洲當地貨幣政策有何影響?

我們認為,亞洲區內各地的貨幣政策走向可能出現多種情境。

  1.  一切如常:在過去一年,亞洲央行因應當地通膨走勢制定的貨幣政策,比美國聯準會這次升息周期的政策力度更大。因此,許多區內央行已轉持溫和立場,例如泰國和越南。然而,菲律賓及印度近日在對抗通膨方面受挫。因此,在菲律賓3月23日升息一碼後,我們相信印度儲備銀行在下一次議息會議應也傾向進一步升息。
  2.  銀行業面對衝擊,促使央行調降原先的政策路徑:在這情境下,我們預料印度儲備銀行和菲律賓央行轉趨審慎,可能會較預期提早結束升息周期。
  3. 金融業壓力加劇,融資成本及美元飆升:若這情況發生,部份區內央行可能被迫進一步升息,以支持其貨幣匯率。對於外匯儲備有限,因而高度依賴外國資金的經濟體來說會構成主要風險。就此,泰國、菲律賓、印度、印尼及馬來西亞日漸受到關注。

 

投資組合的未變現債券虧損:會否影響亞洲銀行業?

理論上,導致近日一家專注科技業的美國貸款機構倒閉的問題,亦可能會在亞洲銀行業浮現;然而,有可能發生並不意味必然會發生。我們認為這屬未知之數。重要的是,源於這次事件的風險擴散至亞洲銀行業的可能性看來有限:區內銀行資本充裕,受相關事件影響的直接風險輕微。再者,相關銀行的流動性覆蓋率高,而且存款基礎普遍較穩固。另外,值得注意的是,企業存款也高度分散於不同行業。

我們認為,由於與過去的危機時期比較,目前區內經濟體的財政及宏觀穩定性普遍較佳,因此近日的銀行業恐慌直接擴散至亞洲的風險有限。就亞洲區前景而言,更重要的是這次事件對全球增長、美元融資狀況及美元強勢帶來的影響。若全球經濟能避免硬著陸,而且美元融資成本維持低水準(美元匯價持續低於2022 年高點),亞洲應能抵禦這次風暴。

 

[1] 彭博資訊,截至 2023 年 3 月 17 日。

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