2024/10/18
美國聯準會終於啟動降息循環，很多投資人都想問，哪類收益型資產明顯受惠降息環境? 其中一個答案是特別股。就數據來看，今年以來截至9月18日聯準會宣布降息時，特別股指數*上漲12.85%，超越同期美國投資及非投資等級公司債，顯見其成長動能。
特別股因為券種配息特性加上其走勢與政策利率具高度關聯性，所以在降息環境中，一方面仍具備有競爭力的收益率，另一方面走勢受惠於降息，因為降息激勵市場資金出籠，通常會帶動股市有所表現有利整體風險資產氛圍，也讓投資人在降息環境中除有機會仍能保有收益，資產本身的成長空間也值得期待。
特別股為一類資產的統稱，其可選擇的證券種類非常多元，所以，以特別股策略為主軸的投資組合操作團隊，怎麼做產業配置、怎麼選擇不同券種就更顯其功力及重要性。
適應利率變化
基金投資組合配置持有的特別股中，其中有固定利率的種類，也有利變的種類(固定轉浮動)，也有浮動利率券種的配置，不論利率是呈現往下的趨勢，或者在目前利率政策轉變的過程中，利率仍有上升或下降的波動走勢，都能適應。
具備成長動能
配置中有可轉換公司債及可轉換特別股，這些券種的特色，就是有機會轉成一般普通股，通常因為其轉換權與普通股走勢連動，在股市往上的波段中，也有跟漲的動能及機會。
優選產業配置
加碼公用事業，除了在波動的環境中，具備防禦特色，在降息的環境中，也是受惠族群之一，因為公用事業不管在甚麼景氣狀況下，通常還是能收到穩定的現金流，但在降息的環境下，公用事業企業體本身的資金成本可望下調，也就代表獲利空間可望加大。
降息有利於特別股
圖：過去四個降息周期開始後的平均市場回報（%）
資料來源：彭博資訊，截至 2024 年 6 月 30 日。過去四個降息周期是指 1995 年 7月至 1996 年 1 月、1998 年 9 月至 1998 年 11 月、2001 年 3 月至 2003年 6 月及 2019 年 7 月至 2020 年 3 月。每月數據用於計算平均回報。總回報。在 1995 年至 1996 年的降息周期，特別股以美銀固定利率特別股指數（P0P1）為代表；在 1998 年至 1999 年、2001 年至 2003 年及 2019 年至 2020 年的降息周期，特別股以 50%美銀固定利率特別股指數（P0P1）及50%美銀美國資本證券指數（C0CS）為代表。美國投資等級企業債券以美銀美國企業債券指數為代表；美國公債以美銀美國公債及機構債券指數為代表；美國不動產抵押貸款證券以美銀美國不動產抵押貸款指數為代表；美國非投資等級企業債券以美銀美國非投資等級債券指數為代表。僅供說明用途。過去表現不代表未來績效之保證。
*：特別股指數以ICE BofA Core Plus Fixed Rate Preferred Securities Index (P0P4)為代表。資料來源: Bloomberg；2024年1月1日至9月18日。
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深入分析 2024年美國大選的三大宏觀啟示
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市場的等待已經結束，美國已展開降息周期。在美國公債殖利率保持穩定或下跌的環境下，美國投資等級固定收益資產將普遍受到支持：我們的分析顯示，在聯準會降息後，美國投資等級信貸及特別股歷來都表現不錯。我們繼續看好這些資產類別，因其為尋求潛在吸引回報的固定收益投資者，提供了獨特投資機會。
聯準會的利率決策：並不令人十分意外，但未來的降息步伐如何？
美國聯準會9月18日大幅度降息 — 下調政策利率兩碼，展開市場期待已久的貨幣寬鬆週期，聯邦基金利率目標區間降至4.75%至5%。雖然許多聯準會預測機構的基本情況預測都沒有正式反映本次的降息幅度，但這亦非令人「十分意外」的決定。在本文中，宏利投資管理宏觀經濟策略部環球主管Alex Grassino分享他對聯準會利率決策結果的觀點。
