2025/9/19
時隔九個月，美國聯準會在美國時間9月17日宣布再次降息一碼，聯邦基金利率目標區間降至4%至4.25%。環球首席經濟師 Alex Grassino及高級環球宏觀策略師邵宇婷，分享他們對今次降息行動的觀點，以及剖析其對亞洲市場的潛在影響。
Alex Grassino：
聯準會利率路徑與宏利預期一致
聯邦公開市場委員會決定調低聯邦基金利率一碼，行動並不令人意外。事實上，自聯準會主席鮑爾在8月底於全球央行年會發表演說後，市場基本上已預計9月會降息。經過今次降息後，市場焦點轉向聯準會下一步的行動及其時間表。
在聯準會預測經濟增長略為改善、通膨壓力稍為增強，以及失業率略為下降的環境下，投資者宜作好準備，聯準會可能將於未來數月進一步調低利率。根據最新的「點陣圖」顯示，聯準會在2025年底前將再降息兩碼，並可能於2026年再降一次，明年底聯邦基金利率中位數可望進一步降至3.4%。這利率路徑與我們對鮑爾主席任期（至明年5月底）內的預期一致。有別於聯準會的最新預測，我們預期下一任主席將持續推動利率回歸中性水平，而我們對中性利率的估算為3%。
邵宇婷：亞洲經濟體及資產料受惠
備受關注的聯準會9月利率決策會議，一如市場預期降息，我們相信可為新興市場帶來正面影響。隨著聯準會重啟寬鬆周期，金融環境料將趨向寬鬆，投資者情緒有望改善，整體利好風險資產。亞洲經濟體，特別是亞洲資產，可從以下三方面受惠：
1. 亞洲央行有更多降息空間以支持經濟增長
儘管亞洲大多數經濟體持續呈現通膨放緩趨勢，加上油價下跌，政策制定者關注與美國的利率差異，因為利差收窄可能引發資本外流和貨幣貶值（我們稍後會進一步詳細說明這兩點）。在2025年上半年，大多數亞洲央行即使面對較高實質政策利率（名目政策利率減去通膨），仍對寬鬆貨幣政策採取謹慎態度。聯準會本次降息以及市場預期未來幾個月進一步寬鬆政策，可為亞洲央行提供降息空間，以刺激經濟。印尼央行於本周稍早時間意外降息，正好印證這觀點。
為應對美國關稅政策，全球早前出現提前備貨現象，帶動亞洲區貿易量增加，亞洲經濟得以維持強韌增長。同時，美國與許多亞洲經濟體達成雙邊貿易協議，有助緩解關稅不確定性。但事實上，亞洲多數經濟體經常帳出現盈餘，意味著「償還」風險和出口放緩將對增長造成壓力。從這個角度來看，央行具備更大的寬鬆政策空間，將有助改善亞洲宏觀經濟前景。
圖1：主要亞洲央行實質政策利率
資料來源：Macrobond及宏利投資管理，截至2025年9月17日。
2. 美元走弱支持亞洲貨幣前景正面
我們認為，儘管聯準會可能仍視乎經濟數據決定利率政策走向，但今次降息和進一步寬鬆政策的預期，均對美元構成壓力。此外，最近有關聯準會獨立性的事態發展，印證了我們對美元走弱的結構性趨勢的看法。自4月2日「解放日」以來，亞洲貨幣整體表現落後於其他新興市場貨幣，主要因面對更高關稅風險。
然而，受惠通膨壓力偏低和美元走弱，亞洲新興市場貨幣在波動性較低的環境中有條件出現反彈，尤其是亞洲區內較高收益的貨幣。儘管如此，我們注意到最近亞洲本土政治發展(特別是東協經濟體)，可能會影響宏觀政策和投資者情緒。
圖2：自4月2日「解放日」至今，亞洲貨幣走勢弱於其他新興市場貨幣 (累積回報，％)
資料來源：彭博資訊及宏利投資管理，截至2025年9月17日。過往表現並非日後表現的指標。
3. 隨著聯準會降息可提升風險偏好，亞洲市場有望持續吸引資金流入
過去幾個月，全球資金持續流入亞洲，受惠於人工智能（AI）和資訊科技主題熱潮，以及投資者對中國股市恢復興趣。即使亞洲股票最近表現強勁，致使估值優勢有所減弱，但與許多已發展市場相比，亞股仍然被低估。除了亞洲經濟增長相對穩健、風險溫和和寬鬆貨幣政策背景外，主要市場（包括中國、南韓、日本和新加坡）企業透過推動改革，加強公司治理、提高獲利能力和回報，也可望會吸引更多外資流入。
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