2026/11/5
Nathan W. Thooft, CFA 多元資產方案首席投資總監及環球股票高級組合經理
多元資產方案首席投資總監及環球股票高級組合經理 Nathan W. Thooft，剖析美國中期選舉對投資市場的啟示。
最後階段的點票工作仍在進行(至本文撰寫時)，但民主黨已取得參議院和眾議院的控制權，而共和黨繼續掌控白宮。這意味美國將進入由不同政黨分別主導行政及立法機關的局面。
然而，對投資者而言，重要的並非哪個政黨在選舉中取得優勢，而是政策實際上可能出現甚麼變化。民主黨控制國會，並不代表川普政府的政策方針會自動逆轉。在民主黨主導國會、共和黨掌控白宮的情況下，重大政策要取得共識的門檻可能提高，政策制定亦可能需要更多協調與磋商。換言之，推動重大政策轉變的難度可能會增加。
相較於聚焦政治因素，我們認為投資者宜多加留意國會在哪些政策範疇具有實際影響力，因為這些領域較有可能對市場帶來影響。當中有三方面值得關注：
這可能是政策調整空間最為明顯的領域之一，亦可能對相關行業帶來較直接的影響。醫療撥款、補貼、藥物定價及監管等議題，都可能重新成為政策焦點。
關稅政策可能是影響通膨、企業利潤率及利率走勢的重要變數。然而，需要留意的是，美國總統在貿易政策方面擁有相當的決策權。國會可能對相關政策提出不同意見方向，但要全面改變現行關稅政策，空間可能相對有限。
財政政策對市場的潛在影響可能尚未獲得足夠重視。在民主黨控制國會、共和黨掌控白宮的情況下，政府撥款、財政赤字及公共支出等議題可能需要更多磋商與協調，並可能影響美國公債殖利率、美元走勢，甚至股票估值。
至於人工智慧(AI)及科技監管、能源及氣候相關政策，以及金融業與加密資產等，我們認為其潛在影響屬於第二層次。這些議題可能繼續受到廣泛討論，但聯邦層級的政策變化可能較有限。隨着全美多地州長人選出現變動，州政府層面的政策發展反而可能更值得留意。至於國防政策，考慮到目前的地緣政治環境，預期變化相對較小。
更重要的是，政策因素正日益影響市場走勢，而白宮與國會由不同政黨主導，可能增加政策前景的不確定性。我們正處於一個地緣政治更趨分化的投資環境。與此同時，人工智慧帶來的影響亦正由科技產業擴展至整體經濟，帶動電力、數據中心、基建、工業設備及大宗商品的龐大需求。
這一切亦發生在資金成本不再低廉的環境下。這意味着供應因素變得更加重要，尤其是電力、基建、資源及資本等供應相對有限的領域。同時，長存續期資產亦未必能像過往一樣發揮有效的分散風險作用。當財政政策、通膨及政府債券供應均可能推高債券殖利率時，投資者需要運用更多元化的工具分散投資組合風險。
我們從這次選舉得到的啟示很簡單：投資者不宜單純因應哪個政黨在選舉中取得優勢來佈局投資組合，更應留意選舉結果所反映的宏觀投資環境。我們現正身處一個地緣政治更趨分化的世界，政策對市場的影響日益增加，人工智慧正在重塑經濟，資金成本重新成為重要考慮，而投資組合亦需要透過更多元化的方式分散風險。
選舉可以改變美國的政治格局，但市場及宏觀環境的結構性轉變，才是影響投資組合的重要因素。對長線投資者而言，我們認為後者的意義更為深遠。
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