2021/07/14
在<亞洲領先思維系列>的第一份報告，我們探討亞洲退休金改革面對的各項結構性挑戰。我們在過程中採取多管齊下的方法，審視退休金的可持續性，並深入研究以下三個亞洲市場的獨特退休金改革歷程：中國、馬來西亞和香港。
在本報告中，我們把焦點轉移至退休人士，面對日益不明朗的總體經濟環境，他們在未來數十年需要作出重大的儲蓄和投資決策。重要的是，本報告亦會闡述當前長期低報酬年代預期會帶來的挑戰。
報告摘要
全球各地的退休人士都面對著共同挑戰，其中影響最深遠的是過去數十年提供可靠投資報酬的年代告終。這是由於目前利率處於歷史低位，而且經濟增長放緩，意味固定資產投資的收益減少，而鑑於企業致力保留現金，股票配息亦會減少。
我們認為目前的低利環境很可能會持續多年。與此同時，主要股票市場目前處於或接近歷史高點，令人對公司估值和這些市場的未來走向感到憂慮。
除了面對上述挑戰外，COVID-19疫情爆發的影響亦使形勢惡化。為應對疫情，部份國家的政府已批准勞工減少或延遲退休金繳款，或從現有的退休金計劃中提領部份資金來解決燃眉之急。短期而言，這是合乎情理的做法，但無可避免將導致這些人士的投資組合資產終有一天會減少。
這是由於許多亞洲國家正面對退休缺口（retirement gap），主要成因包括人口迅速老化、儲蓄不足及通膨，醫療等範疇的通膨尤甚。其他成因包括退休金資產配置偏重現金，以及有關經濟和復甦的因素。
簡言之，政策官員和退休人士都需要顧慮多方面的問題。
在本報告中，我們首先探討亞洲的普遍情況，然後集中分析目前環境可能對香港和新加坡投資者帶來什麼影響。兩地居民均擁有出色的公共退休金計劃，但這些計劃的成員仍缺乏抵禦長壽風險和退休相關通膨風險的保障。
為了評估他們的保障水準，我們進行了模擬分析，以評估這兩個高收入金融中心的居民在退休後是否會面臨資金短缺（我們假設香港夫婦將於2030年退休；新加坡夫婦則於2035年退休）。稍後我們將會詳細討論上述分析結果。就目前情況而言，即使夫婦只提前數年開始儲蓄和投資，其面臨資金短缺的風險亦會大大降低。
由此可見，及早投資和以主動方式持續投資是關鍵所在。我們期望亞洲退休人士（本報告目標讀者）考慮本報告提出的選項，並調整資產配置，讓他們退休後更能應付各種需要。畢竟，雖然退休可讓您享受悠閒的生活方式，但也會帶來獨特的挑戰，資金短缺便是其中之一。然而，這並非不可避免的問題。
迎接動盪時期
提供可靠投資報酬的年代似乎已經告終，至少在可見將來不會重現，這對亞洲退休人士構成重大挑戰。COVID-19疫情的爆發更令情況雪上加霜，加上低利環境（部份國家更施行負利率政策）和債券殖利率走低，我們幾乎可以肯定，種種因素將使未來股市的走勢充滿變數。
不少國家持續推行寬鬆的貨幣政策，意味利率很可能會於未來數年維持低水準。與此同時，上述經濟環境促使許多公司減少或暫停配息，而股息正是多年來退休人士的一個重要和可靠收益來源。
這些因素加深了人們目前對退休儲蓄缺口的憂慮，而各國政府為應對疫情的經濟影響而採取多項因應措施，亦加深了投資者面對的長期挑戰。一些國家容許民眾減少退休繳款，例如馬來西亞政府便表示勞工可減少強制性繳款。[1]其他措施包括延遲原定調高公積金繳款比率的計劃（新加坡），以及讓民眾從個人退休金計劃中提領資金（南韓）。[2]
短期而言，延遲原定增加繳款計劃和容許民眾提領退休金存款是合乎情理的做法，有助他們償還貸款和解決燃眉之急。不過，這亦意味民眾提前動用儲蓄，讓他們的退休資金減少，並會錯失複利效果，導致退休收入顯著下降。
本報告探討一些我們認為在未來數十年內，將會影響退休投資的長期總體經濟因素。特別是，我們會分析這些因素如何影響基本退休投資組合內各種資產類別的投資回報。
我們從上述的分析中展示投資者可能受到的影響，並透過假設模型來計算香港和新加坡夫婦為準備退休生活所需的投資和收入，以及提供行動建議。
[1] 2021年預算建議摘要（Highlights of Budget 2021 proposals），星報（The Star） （2020年11月6日）。請參閱：https://www.thestar.com.my/business/business-news/2020/11/06/highlights-of-budget-2021-proposals
[2] 亞洲退休金面對提早提款壓力（Asia pensions under pressure on early withdrawals），《亞洲投資者》雜誌（Asian Investor）（2020年4月24日）。請參閱：https://www.asianinvestor.net/article/asian-pensions-under-pressure-on-early-withdrawals/459593
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